CO2-Zertifikate – Die Lösung für die Klimawende? Nel ASA, Klimat X, Ballard Power und Plug Power im Analyse-Check!

Nel ASA – Warten auf den Big Bang

Wasserstoffwerte gehörten zu den Shooting-Stars in 2021 – nun kehrt aber die Realität zurück. Denn noch fehlen die Milliarden-Investitionen von privater und öffentlicher Hand. Das bekommt auch Nel ASA zu spüren. Zwar konnte man in den letzten Monaten wieder gute Aufträge an Land ziehen, der Kurs geriet aber immer weiter unter Wasser. Der Grund liegt auf der Hand: Der H2-Pionier hat bereits 1927 seinen ersten Elektrolyseur gebaut und heute macht das Unternehmen gerademal ca. 200 Mio. EUR Umsatz. Zu wenig beklagen Analysten, denn die Kosten bleiben überbordend und führen zu einem negativen Gewinnausweis von Quartal zu Quartal.

Auf der operativen Seite sieht es hingegen gar nicht so schlecht aus. Neben den langfristigen Blockbuster-Aufträgen zum Bau einer 2 GW-H2-Fabrik im norwegischen Heroya und bis zu 4 GW in Michigan, hat das Orderbuch mittlerweile eine Größenordnung von rund 3 Mrd. NOK erreicht. Bis zum Halbjahr 2023 konnte Nel seinen Umsatz von 396 auf beachtliche 834 Mio. NOK steigern, Analysten auf der Plattform Refinitiv Eikon trauen den Norwegern bis zum Jahresende 1,72 Mrd. NOK zu. Im laufenden Jahr sollen nochmal 837 Mio. NOK Verlust geschrieben werden, die Profitabilität wird leider erst in 2026 erreicht.

Anleger hatten lange auf eine dynamische Entwicklung des Aktienkurses gesetzt, aber seit nunmehr 8 Monaten geht der Kurs von seinem Jahreshoch bei rund 1,72 EUR sukzessive nach unten. Zuletzt wurde auch die wichtige Stop-Linie von 0,98 EUR durchschlagen. Letzte Woche sank der Kurs auf ein neues 4-Jahrestief von 0,71 EUR. Immerhin, das Kurs-Umsatz-Verhältnis 2023e hat sich nun zumindest von 12 auf 8 zurückgebildet. Damit bleibt der Wert immer noch ambitioniert gepreist, allerdings könnte nach dem jüngsten Ausverkauf auch wieder eine Gegenbewegung fällig sein. Shorts sollten deshalb langsam geschlossen werden, denn wenn der Kurs dreht, wird es kurzfristig stark nach oben laufen. Die Aktie erfreut sich nach wie vor hoher Beliebtheit.

Klimat X Developments – Kompensation vor Ort, besser ist es kaum zu machen

Um der Klimawende Vorschub zu leisten, gibt es auch andere Geschäftsmodelle. Das kanadische Unternehmen Klimat X Developments (KLX) hat sich der Kompensation verschrieben und bietet Verursachern von CO2 entsprechende Investitionsmöglichkeiten in Umweltprojekte, die sich auf Regeneration von Wald und Wasser konzentrieren. Der amtierende CEO James Tansey verfügt in seinem Lebenslauf über eine lange Historie, wie man Wirtschaft und Klima unter einen Hut bringt. Denn er war bereits 2010 entscheidend mit von der Partie, die Olympischen Spiele von Vancouver CO2-neutral zu gestalten. Als Wissenschaftler und Professor stand er vermögenden Kunden bei nachhaltigen Investments mit Rat und Tat zur Seite.

Klimat X sorgt z. B. für den Schutz von Wäldern und Mangroven-Hainen und bereitet der Industrie auf der anderen Seite Angebote vor. Das geschieht durch die Generierung von CO2-Zertifikaten. Das Geschäftsmodell besteht überwiegend in der Wiederherstellung, dem Schutz oder dem kompletten Neuaufbau von Baumbeständen sowie Grün- und Agrarflächen. Tätig ist das Unternehmen bislang vor allem in Sierra Leone, Ghana, Surinam und in Mexiko. In Guyana wird ein Aufforstungsprojekt auch zur Produktion von Kokoswasser eingesetzt. Das generiert Cashflows und positive soziale Effekte durch die Schaffung von Arbeitsplätzen in einer ökonomisch strukturschwachen Region. Die Finanzierung solcher Projekte gelingt durch die Lieferung entsprechender Emissions-Zertifikate an die Geldgeber der Maßnahmen.

Ein gutes Beispiel für den Erfolg vor Ort zeigt Klimat X in einer Kooperation mit dem Staat Surinam. Dort arbeitet man seit 2022 an der Datenerfassung und -analyse für Mangrovenschutz- und -Wiederherstellungsaktivitäten im Umfang von mehr als 30.000 ha. Nach sechsmonatiger Feldarbeit sollen bereits im 4. Quartal 2023 zwei Entwürfe für Projektplanungsdokumente zur Aufnahme in den Zertifizierungs-Prozess bei Verra einreicht werden. Über die Klimat X Tochtergesellschaft Pomeroon Suriname NV startete das Unternehmen eine nachhaltige Landwirtschaft mit einer eigenen Farm. Das Unternehmen hat bereits Kokosnuss-Setzlinge ausgebracht, als auch mit der Anpflanzung von Bäumen auf einem 3.000 ha großen Farmgelände begonnen. Mit einem Investment von 500.000 USD zeigt Klimat X eindrucksvoll, wie eine gemischte Agroforstwirtschaft und Klimaschutzprojekte unter einen Hut gebracht werden können.

Für wirklich grüne Projekte gibt es an der Börse wenig Investitionsmöglichkeiten, denn wer beispielsweise ESG-orientierte ETFs kauft, kann die Zusammensetzung der Portfolios nicht aktiv gestalten. Beim Kauf der KLX-Aktie ist man direkt an den Projekten vor Ort beteiligt und kann den Fortschritt von Quartal zu Quartal beobachten. Das ist der Charme der KLX-Aktie, die in Kanada derzeit mit 0,13 CAD gehandelt wird und auch in Frankfurt notiert. Mit einer Marktkapitalisierung von knapp 8 Mio. EUR ist der Wert auch noch nicht davongeeilt. Der Trigger für Klimat X: Der Markt für Emissions-Zertifikate kann sich durch die politisch alimentierten Maßnahmen noch vervielfachen!

Ein ausführliches Interview mit dem CEO James Tansey gibt es hier.

Plug Power und Ballard Power – Anleger auf dem falschen Fuß erwischt

Die weltbekannten Wasserstoff-Titel erleben nun schon seit 2019 erhebliche Aufmerksamkeit an der Börse. Mit jeder politischen Verlautbarung steigt das Momentum und die gesamte Peergroup wird in kürzester Zeit nach oben gerissen. Allerdings haben neben Nel ASA auch Ballard Power und Plug Power einen schweren Stand an der Börse. Nach Abschlägen von 44 bzw. 67 % in den letzten 12 Monaten lohnt ein Blick auf die Fundamentaldaten.

Analytisch rücken beide Titel mit ihren Gewinnaussichten bereits auf das Jahr 2026 vor, wobei die Experten auf der Plattform Refinitiv Eikon für Plug Power in 2027 über 500 Mio. USD an Nettogewinn erwarten, für Ballard hingegen erst dann der Break Even gesehen wird. Dem Investor bleibt also nur ein Blick auf die Umsatzdynamik, um entsprechende Wachstumsfaktoren zu bestimmen. Hier soll es bei Plug Power von 1,3 in 2023e auf 5,4 Mrd. USD in 2027e nach oben gehen, respektive bei Ballard immerhin von 180 Mio. auf rund 1 Mrd. CAD.

Mit anderen Worten, die geplanten Umsatzanstiege bis ins Jahr 2027 bilden in ihrer nominalen Höhe die heutige Marktkapitalisierung ab. Da hier noch viel Phantasie mitspielt, ist der gesamte Sektor nach wie vor eine Spielwiese für Hartgesottene. Mediengeprägte, kurze und heftige Rallys sind aber nie ausgeschlossen. So geschehen bei Plug Power im Zeitraum Mai bis Juli 2023, die Rally führte den Titel von 6,80 immerhin auf 11,90 EUR – nahezu eine Verdopplung. Ende letzte Woche kostete der Titel wieder 7,15 EUR. Die Aktie von Ballard Power konnte im selben Zeitraum nur knapp 20 % gewinnen und erreichte Ende September mit 3,30 EUR ein neues 4-Jahres-Tief. Beobachten!

Wer wirklich grün investieren will, kann nur sehr gestreut investieren. Denn medial verändert sich der Schwerpunkt bevorzugter Branchen permanent. Der Wasserstoff-Sektor befindet sich technisch betrachtet gerade am unteren Band, zyklisch könnte hier bald wieder ein Rückkauf anstehen. Investoren, die über den Tellerrand hinausblicken und eine direkte Beteiligung mit guten Chancen suchen, finden im Zertifikate-Spezialisten Klimat X eine interessante Beimischung. Die Vor-Ort Projekte besitzen zudem sehr viel Charme in der Umsetzung nachhaltigen Denkens.