Solar und Wind statt Öl und Gas - Shell, Saturn Oil + Gas, Lanxess: Deutschland setzt auf Dekarbonisierung!

Shell PLC – Rückkehr in die fossile Welt

Einer der größten privaten Ölgesellschaften ist die britisch-niederländische Shell PLC (früher Royal Dutch Shell). Auf dem letzten Investoren-Tag in New York ließ das Unternehmen die Korken knallen. CEO Sawan begeisterte die Anleger, die Shell in der Vergangenheit links liegen gelassen hatte. Denn ab jetzt spielt der Investor die erste Geige. Wir wundern uns nicht, denn nach der erfolgten Zinswende ist man als einer der größten Kreditnehmer weltweit darauf angewiesen, dass das Anlegerkapital sicher verfügbar ist. Shell hat eine Bilanzsumme von rund 370 Mrd. EUR, die Eigenkapitalquote ist mit 24,8 % hingegen nicht allzu üppig.

Seit einigen Jahren hat sich Shell nun auf die „Umweltagenda“ eingelassen und berücksichtigte die Leitplanken der grünen Lobby, um sich potenziellen Ärger mit Brüssel und den europäischen Regierungen zu ersparen. Mit der Verlagerung des Sitzes aus den Niederlanden nach London und dem neuen CEO Wael Sawan weht der Wind aber nun wieder aus einer neuen Richtung. Shell und seine Aktionäre sind mit fossilen Energieträgern reich geworden und sehen die Chancen in den neuen Energien eher als begrenzt an. Menschen auf der Straße wollen preiswerte fossile Energieträger und fragen diese nach wie vor stark nach, egal wie laut die EU Kommission die E-Mobilität vordergründig propagiert.

Die Margen im CO2-armen Geschäft betrugen im Schnitt lediglich 5 bis 8 %, mit fossilen Energieformen lassen sich gut und gerne das Vierfache verdienen, so die Argumentation des neuen Managements. Der erneute Konzernumbau ist also vorprogrammiert, meint aber natürlich nicht, dass man die grüne Hülle komplett abstreifen wird. Der neue CEO Sawan versicherte seinen Zuhörern, dass Shell sich in Zukunft wieder knallhart nach der Rendite ausrichten wird. Im Vorfeld hatte Sawan bereits Zeichen gesetzt und den bisherigen „grünen“ Strategen Ed Daniels vor die Tür gesetzt und das zuständige Ressort in den Finanzbereich verschoben. Shell ist also nun wieder ein Öl- und Gas-Standardwert mit einem aktuellen 2023e KGV von 7,5 und einer Dividendenrendite von 4 %. Die Aktie ist mit der neuen Ausrichtung sicherlich kein ESG-Titel, eignet sich aber für eine politisch wertfreie Langfristanlage.

Saturn Oil & Gas – Herausragender Cashflow und Uplisting

In Sachen ESG wird beim kanadischen Öl-Produzenten Saturn Oil & Gas ein größeres Rad gedreht. Hier kümmert man sich akribisch um den Rückbau der Förderanlagen, besten Umweltschutz und eine gute Verständigung mit der ansässigen Bevölkerung. Durch zwei Megadeals in 2022 und Anfang 2023 hat sich die Gesellschaft in neue Dimensionen der Förderleistung geschwungen. Die durchschnittliche Tagesförderung liegt nun bei über 30.000 äquivalenten Barrel-Einheiten bestehend aus 95 % Öl und 5 % Erdgas. Daraus ergibt sich eine operative Gewinnerwartung von 475 Mio. CAD auf EBITDA-Basis. Nach Abzug der Reinvestitionskosten für neue Liegenschaften ergibt sich daraus unter dem Strich ein Cashflow je Aktie von ca. 3 CAD, 25 % über dem aktuellen Börsenpreis.

Davon bedient man konsequent die Akquisitions-Fremdmittel von etwa 550 Mio. CAD zum Ende des ersten Quartals. Die Verschuldungskurve sollte sich recht schnell bis Ende 2025 an die Nullgrenze bewegen. Freilich gibt es immer ein paar Unwägbarkeiten wie z.B. die jüngsten Waldbrände, welche eine Tagesförderung von ca. 10.000 BOE über einen mehrwöchigen Zeitraum betrafen. Schon Ende 2023 sollte die Verschuldung aber wie geplant auf etwa 345 Mio. CAD absinken. Der Kalkulation liegt allerdings ein WTI-Durchschnittspreis von rund 80 USD zu Grunde. Hier könnten kleinere Prognoseanpassungen nötig werden.

Erwähnenswert ist das gerade erfolgte Up-Listing an das Main Board der Toronto Stock Exchange (TSX). Als mittelgroßer Ölproduzent mit Enterprise Value von knapp 870 Mio. CAD hat Saturn Oil die Gruppe der Venture-Unternehmen eindeutig verlassen. Auf der Hauptversammlung am 28.06.2023 erfahren die Investoren, wie es strategisch in den nächsten Jahren weitergeht. Kurz danach dürfte es Zahlen zum 2. Quartal geben. Fünf Analysten auf der Plattform Refinitiv Eikon erwarten einen 12-Monats-Zielkurs von 6,22 CAD. In Nordamerika gibt es derzeit kein zweites Ölunternehmen, welches mit einem EV/EBITDA-Ratio von nur 1,8 bewertet ist. Ein Preis von 2,25 CAD ist daher eine mittelfristige Chance auf einen Kursverdoppler.

Lanxess – Das war eine satte Gewinnwarnung

Eine saftige Gewinnwarnung von Lanxess hatte Anfang der Woche für Verunsicherung in der europäischen Chemiebranche gesorgt. Einige Branchenvertreter wurden vom 20%igen Absturz der Kölner regelrecht mit in die Tiefe gerissen. Die bereits zu Jahresbeginn sehr schwache Nachfrage im Bereich Spezialchemie sowie ein sich fortsetzender Lagerabbau bei wichtigen Kunden, verhagelte Lanxess die Geschäftsentwicklung im ersten Halbjahr ordentlich.

Inhaltlich wurden sowohl die erwarteten Zahlen für das erste Halbjahr zurückgenommen, zusätzlich senkte das Unternehmen den Ausblick für die zweite Jahreshälfte. Analysten zufolge bedeutet das für das EBITDA im Konsens etwa eine 30%ige Korrektur. "Während die Schwäche im zweiten Quartal nach diversen Warnungen anderer Unternehmen über einen länger als erwarteten Lagerabbau von Investoren antizipiert wurde, ist das Ausmaß der heutigen Zielsenkung durchaus eine Überraschung", kommentierte Goldman-Analystin Georgina Fraser. Auch J.P. Morgan sieht die Lage skeptisch. Während Baader und Berenberg auf diesem Niveau zum Kauf raten, stufen Jefferies und die DZ Bank nur noch auf „Halten“. Mit 25,77 EUR erreichte die Aktie ein schmerzliches 5-Jahrestief. Die Analysten auf Refinitiv Eikon haben noch nicht alle reagiert, hier steht das gewogene Kursziel noch bei über 40 EUR. Gestern meldete sich Warburg zu Wort: „Buy“ mit neuem Kursziel von 45 nach 58 EUR. Wer jetzt auf den Konjunktur-Turnaround setzen möchte, findet in Lanxess einen hochzyklischen Wert.

Der Ölmarkt orientiert sich aktuell an den Konjunkturprognosen. Für die Industrie sind Anpassungen aus verschiedenen Blickrichtungen nötig. Shell dreht das grüne Rad zu Gunsten von Rendite zurück. Lanxess ist mittelfristig ein solider Turnaround-Wert, Saturn Oil & Gas ist im Branchenvergleich ein Schnäppchen auch bei etwas tieferen Ölpreisen.