Wolfram, Waffen, Wachstum: Almonty, Rheinmetall und Deutz im Check. Ist das die Chance im Megatrend?

Almonty Industries - Blick auf Cashflows und Gewinne wird konkreter

Die ersten Säcke Wolframkonzentrat aus Sangdong sind produziert und werden Ende des Monats verschifft. Wenige Wochen später kann das Material dann als Umsatz gebucht werden. Für westliche Industriekunden entsteht dadurch eine zusätzliche lang ersehnte Bezugsquelle außerhalb Chinas.

Almonty produziert zwar schon seit längerem in der portugiesischen Mine Panasqueira Wolframkonzentrat, bald soll die Liegenschaft in den USA folgen. Ganz eindeutig steht jedoch die Sangdong-Mine in Südkorea im Mittelpunkt der Expansion. Die Position des Unternehmens wird in Zukunft noch deutlich stärker werden. Die zweite Ausbaustufe soll ab 2027 die Verarbeitungskapazität auf bis zu 1,2 Millionen Tonnen Erz jährlich erhöhen.

Wolfram wird wegen seiner Härte und Temperaturbeständigkeit in Werkzeugen, Industriebauteilen und militärischen Anwendungen verwendet und ist praktisch nicht ersetzbar. Auf der Absatzseite besteht bereits eine belastbare Grundlage. Im Juli verlängerte Almonty den Liefervertrag mit Global Tungsten & Powders, einer Gesellschaft der Plansee-Gruppe, auf 21 Jahre ab Erstlieferung. Die Vereinbarung umfasst rund 90 % der Produktion der ersten Ausbaustufe.

Almonty verfügt auch finanziell über eine extrem starke Position. Ende Juni lagen die liquiden Mittel bei rund 1,23 Mrd. CAD. Einen wesentlichen Anteil daran hatte die im Juni platzierte Wandelanleihe über 800 Mio. USD mit einem Kupon von 2,25 % Zins und Fälligkeit 2031 eingebracht. Einen Teil der Mittel hat die Gesellschaft bereits für die Ablösung teurer Kredite und Aktienrückkäufe eingesetzt. Zudem könnte es in der Zukunft auch zu Akquisitionen kommen. Die Analysten von DA Davidson formulieren ein Kursziel von 33 USD für die Aktie, die aktuell bei rund 11 USD notiert.

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Rheinmetall – Es muss geliefert werden

Der Konzern liefert Streitkräften Fahrzeuge, Munition, Flugabwehr und digitale Systeme. Seit der Übernahme von Naval Vessels Lürssen gehört auch der Marineschiffbau dazu. Jedoch blieb dieser Bereich bislang erheblich hinter den Erwartungen zurück. Anfang Oktober meldete der Verteidigungsriese den Anlauf der Satellitenproduktion in Neuss. In diesem, wie auch in anderen Bereichen, betreibt Rheinmetall das Geschäft nicht alleine, sondern im Rahmen von Partnerschaften, wodurch den Deutschen nicht die vollen Erträge zufließen. Das kritisieren zunehmend Analysten.

Im ersten Halbjahr wuchs der Umsatz um rund 39 % auf 5,227 Mrd. EUR. Das operative Ergebnis stieg um 74 % auf 786 Mio. EUR. Größere Produktionsvolumina und ein günstigerer Produktmix verbesserten die Profitabilität. Doch Beschaffungsentscheidungen bleiben ein Risiko. Der Ausbau der Kapazitäten beansprucht erhebliche Mittel. Der Cashflow der fortgeführten Aktivitäten bei minus 1,616 Mrd. EUR, insbesondere Vorräte und Vorleistungen banden Kapital.

Die Nettoverschuldung betrug Ende Juni rund 2,72 Mrd. EUR. Nach der Stornierung des Fregattenprogramms F126 musste Rheinmetall seine Umsatzprognose für das laufende Jahr bereits um rund 300 Mio. EUR auf 13,7 bis 14,2 Mrd. EUR reduzieren, hielt jedoch eisern am operativen Margenziel von rund 19 % fest. Analysten bescheinigen der Aktie dennoch ein attraktives Aufwärtspotenzial.

Deutz: Entscheidende Akquisition

Deutz verkauft Motoren, Energieversorgungslösungen und Serviceleistungen an Maschinenhersteller und Betreiber. Mit dem vereinbarten Kauf der Flensburger Fahrzeugbau Gesellschaft (FFG) sollen das Verteidigungsgeschäft und die Gesamtprofitabilität des Konzerns erheblich wachsen. FFG entwickelt, modernisiert und wartet militärische Fahrzeuge. Der Abschluss der rund 1,6 Mrd. EUR schweren Transaktion ist nach Unternehmensangaben für Ende 2026, spätestens in Q1 2027 vorgesehen. Im kommenden Jahr erwartet Deutz bei FFG mehr als eine Mrd. EUR Umsatz bei einer operativen Marge von über 20 %.

Im September besorgte sich die Gesellschaft via Kapitalerhöhung rund 179 Mio. EUR brutto, wodurch sich die Aktienanzahl um 10 % erhöhte. Zudem werden mit dem frischen Eigenkapital die Bilanzrelationen verbessert. Das bestehende Geschäft legte im ersten Halbjahr zu. Der Umsatz wuchs um 10,7 % auf 1,115 Mrd. EUR, das bereinigte operative Ergebnis stieg auf 79,7 Mio. EUR. Der freie Cashflow vor Übernahmen blieb mit minus 29,7 Mio. EUR negativ.

Analysten sind bullish für die Aktie. Die Chance liegt in einem profitableren Geschäftsmix und zusätzlichen Serviceerlösen. Dagegen stehen die Risiken des Integrationsaufwands, höhere Finanzierungslasten und die Konjunkturabhängigkeit des Motorengeschäfts.

Fazit

Mit der anstehenden Auslieferung des ersten Wolframkonzentrats aus Sangdong lässt sich schon bald ein klareres Bild für die Cashflows und Gewinne im kommenden Jahr zeichnen. Die Produktion wird über eine zweite Stufe und die Produktion in den USA mittelfristig erheblich steigen. Analysten trauen der Aktie von Almonty ungefähr eine Verdreifachung zu. Rheinmetall verfügt über eine breite industrielle Basis, trägt jedoch hohe Wachstumserwartungen, muss einen beträchtlichen Kapitalbedarf stemmen und letztlich liefern. Deutz ergreift mit der Übernahme von FFG eine spannende Wachstumschance.