Sangdong ist nicht nur eine Mine: Wie Almonty Industries zum überlebenswichtigen Faktor für die westliche Welt wird

Ein strategischer Wendepunkt

Es ist ein Moment, auf den Lewis Black ein Jahrzehnt hingearbeitet hat. Mitte März versammelte der CEO von Almonty Industries politische Vertreter aus Südkorea und Vertreter der US-Botschaft in der Gangwon-Provinz, um die offizielle Inbetriebnahme der Sangdong-Mine zu feiern. Drei Jahrzehnte nach der Schließung kehrte eine der größten Wolfram-Lagerstätten der Welt zurück in den Betrieb. Für Black ist dies mehr als ein unternehmerischer Meilenstein: "Der Abschluss von Phase 1 in der Wolframmine Sangdong bildet den Höhepunkt von mehr als einem Jahrzehnt an Investitionen und Entwicklungsarbeit. Dies ist ein bedeutender Meilenstein in den Bemühungen der Vereinigten Staaten und ihrer Verbündeten, die Lieferketten für kritische Mineralien weg von China zu diversifizieren, das derzeit etwa 88 % des weltweiten Wolframangebots produziert."

Die Dringlichkeit dieser Worte speist sich aus einem beispiellosen Wandel im globalen Wolframmarkt. China, das den Löwenanteil der weltweiten Förderung kontrolliert, hat seine Exportpolitik verschärft. Im Februar 2025 folgten strenge Exportlizenzen und Produktionsquoten durch MOFCOM und GAC, die den internationalen Handel aus dem Gleichgewicht brachten. Gleichzeitig wächst die Nachfrage aus Verteidigung, Luftfahrt und der Halbleiterindustrie strukturell. Die Preise reagierten mit einer Heftigkeit, die an den Kupfer-Hype früherer Jahrzehnte erinnert. Der durchschnittliche APT-Preis schnellte im Zwölfmonatsvergleich um 745 % auf zuletzt 3.000 USD pro MTU nach oben.

Vom Entwicklungsprojekt zur Cashflow-Maschine

In dieses Vakuum stößt Almonty vor. Die strategische Weichenstellung der USA untermauert die Relevanz. Ab 2027 müssen rüstungsrelevante Wolframkäufe aus nicht-chinesischen Quellen stammen. Sangdong, mit einem Erzgehalt von etwa 0,51 % Wolframtrioxid, rund das Dreifache des globalen Durchschnitts, soll im Vollausbau etwa 40 % der westlichen Nachfrage abseits Chinas bedienen. Das ist nicht nur eine Produktionssteigerung, sondern eine Machtverschiebung in einem Markt, der über Jahrzehnte von Peking dominiert wurde.

Die operative Umsetzung dieser Ambition folgt einer bewussten Taktik. Ende 2025 erreichte das Unternehmen den ersten kritischen Schritt mit der Anlieferung des ersten Erzes auf die Run-of-Mine-Halde. "Die erste LKW-Ladung Erz liefert den direkten Beweis dafür, dass die Aufbereitungsanlage betriebsbereit ist und dass die Transportwege, die Koordination der Maschinen sowie die Arbeitsabläufe der Bediener unter Produktionsbedingungen sicher und effektiv funktionieren. Diese erfolgreiche Überprüfung zeigt, dass die technische Grundlage der Sangdong-Mine nun fest etabliert ist, sodass die Inbetriebnahme der Brech-, Mahl- und Flotationskreisläufe wie geplant voranschreiten kann und ein reibungsloser Hochlauf bis zur vollen Produktionskapazität gewährleistet ist.", erklärte Arif Priyambodo, General Manager für die Verarbeitung. Seitdem läuft der schrittweise Hochlauf, bei dem die Stabilität und Prozessoptimierung vor der schnellen Vollauslastung Vorrang haben. In der 1. Phase sollen rund 640.000 t Erz pro Jahr verarbeitet werden, was etwa 230.000 MTU Konzentrat entspricht. Die bereits geplante zweite Ausbaustufe soll diese Kapazität in etwa verdoppeln.

Zahlen, die täuschen

Investoren, die bei den jüngsten Quartalszahlen stutzen, werfen einen Blick auf die operative Substanz. Der ausgewiesene Nettoverlust von 102,3 Mio. CAD im 4. Quartal ist zu 87,3 Mio. CAD auf eine nicht-zahlungswirksame Neubewertung von Wandelinstrumenten zurückzuführen, ein direkter Effekt des massiven Kursanstiegs der Aktie. CFO Brian Fox präzisierte: „Ohne diese nicht zahlungswirksamen Aufwendungen aus der Neubewertung von Derivaten entsprachen unsere operativen Ergebnisse den Erwartungen, da die Panasqueira-Mine dank des sich festigenden APT-Preisumfelds weiterhin ein stetiges Umsatzwachstum verzeichnete.". Zumal Umsätze in Höhe von 3,1 Mio. CAD aufgrund des Timings von Lieferungen erst im 1. Quartal 2026 verbucht werden.

Die finanzielle Ausgangslage, oft die Achillesferse von Minenentwicklern, ist solide. Zwei Kapitalerhöhungen im Jahr 2025 spülten dem Unternehmen brutto über 219 Mio. USD in die Kassen, sodass die Liquiditätsreserve zum Jahresende bei 268,4 Mio. CAD lag. Der Hochlauf von Sangdong erfolgt damit nicht unter Finanzierungsdruck, ein klarer Wettbewerbsvorteil gegenüber vielen vergleichbaren Projekten.

Eine Plattform auf drei Kontinenten

Doch Almonty denkt über Südkorea hinaus. Das Portfolio ist auf mehrere westliche Jurisdiktionen verteilt, was die Risiken streut und die strategische Tiefe erhöht. In Portugal wird die traditionsreiche Panasqueira-Mine durch ein Bohrprogramm für eine tiefere Sohle vorbereitet, die höhere Erzgehalte verspricht. In den USA soll das im Vorjahr erworbene Gentung-Projekt in Montana bereits in der zweiten Jahreshälfte 2026 produktionsreif sein, mit einem 15-jährigen Abnahmeertrag für die US-Verteidigungsindustrie. Hinzu kommen Überlegungen zur eigenen Weiterverarbeitung in Richtung Wolframoxid sowie ein hochgradiges Molybdän-Vorkommen direkt neben Sangdong, das einen zweiten Rohstoffhebel eröffnet.

Lewis Black fasst die langfristige Vision zusammen: „Die Erweiterung der Phase 2 sowie die Erschließung unserer Wolframoxid-Anlage und der angrenzenden Molybdänlagerstätte Sangdong werden das Fundament für das bilden, was wir als „Korean Trinity“ bezeichnen – eine vollständig integrierte Wertschöpfungskette für strategische Mineralien, die Südkorea als globalen Knotenpunkt für die Förderung, Veredelung und Aufbereitung von Wolfram positioniert.". Das Ziel ist eine komplette, westlich ausgerichtete Wertschöpfungskette.

Analysten im Gleichklang

Die jüngste Flut von Analysten-Updates untermauert den Wandel in der Wahrnehmung. Innerhalb weniger Wochen zogen die Kursziele von 17 auf bis zu 25,80 USD an. DA Davidson hob sein Ziel zuletzt auf 25 USD an und begründete dies mit der angespannten Versorgungslage und der anlaufenden Produktion in Sangdong. Cantor Fitzgerald folgte mit 25,80 USD. Die Botschaft der Häuser ist einheitlich. Der Fokus hat sich verschoben, weg von der Frage nach dem Ob, hin zum Wie der operativen Umsetzung. Was jetzt zählt, ist die Disziplin beim Hochlauf.
Aktuell notiert die Aktie bei 16,35 USD an der NASDAQ.

Die Geschichte von Almonty Industries hat ihre Planungsphase hinter sich gelassen. Mit Sangdong ist ein Asset in Produktion, das genau in die strukturelle Lücke des westlichen Marktes fällt. Die Finanzierung ist gesichert, die strategische Positionierung durch langfristige Abnahmeverträge mit Verteidigungsabnehmern einmalig. Kurzfristige Quartalsverzerrungen durch Bilanzierungseffekte sind keine operativen Warnsignale. Gelingt der Hochlauf planmäßig, wird aus dem ehemaligen Nischenanbieter ein Eckpfeiler der kritischen Rohstoffversorgung mit entsprechend langfristiger Wertsteigerungsperspektive.